张金岭：雅克·德洛尔等谈欧元债券与欧盟债券
主权债务危机，如果不从根本上得到治理，将危及欧元区，而后者的创建本是为了在世界的无序中确保稳定的。各银行在重筹资本方面，无论要做出什么样的决定，至关重要的是，欧盟跟其经济与货币联盟要同时制定出更具约束力的规则，以及旨在巩固欧元在欧洲与国际层面之影响的金融举措。经常被提及的要在欧洲范围内发行的债券，在此方面将会扮演决定性的角色，当然前提条件是要好好地区分欧元区和欧盟27国各自所面临的挑战，让两种具有不同使命的债券流动起来。 “欧元债券”（eurobonds）由欧洲稳定机制发行。首先要确认，欧元区是17个国家之间一种共同的、连带责任的主体框架，所有这些国家都面对着一场打击大部分工业化国家的债务危机。欧洲金融稳定基金的确立是第一个信号，在2013年启动的欧洲稳定机制是另一个。欧洲稳定机制此后将作为技术与政策基石发挥作用，并在此基础上建造一个更加有效的机构。有关欧洲稳定机制条约的方案预先考虑到，筹集总额达7000亿欧元的资本（其中800亿欧元为已付资本）和能够提供5000亿欧元贷款的能力。而如要粉碎针对政府的投机行为，这些钱的数目应当再增加。 一个理智的目标可能是，允许欧洲稳定机制发放价值大约为3万亿欧元的中期欧元债券，这一数额相当于债务危机目前所引起的和潜在的救助金的数值。也可以利用相当于欧元区GDP总量约30%的资源，以免发生互助金的增加招致各成员国不负责任的现象。为了能够受益于欧洲稳定机制，各国应当根据各自的特点继续进行结构性改革。这可使欧元区整体的债务水平（2010年底为85%）低于美国、日本或英国。 从增资和购买这些债券所引起的潜在的平均利率提高的角度来看，这样的机构设置将是有代价的，尤其是对于德国而言。受到与欧洲的债券市场相关的规模效应的影响，这一代价将有所降低，其流动性与美元证券市场的流动性差不多，这样一种情况将会在国际层面上巩固欧元。总之，与危机开始以来欧洲内部合作的拖沓与不完善导致的代价相比，这一代价显然是有限的。 “欧盟债券”（Union bonds）由欧洲投资银行发行。在欧洲范围内发行的债券也必须是为欧盟27国发放的，欧盟是一个适应发展与未来支出互助共享的框架。欧洲在环境、能源基础设施、交通与通讯方面的需求是为人所知的。但是二十余年来欧洲内部合作的不足制约了这些方面的投资；在各国公共财政持续恶化的背景下，只有在欧洲范围内发行债券才有可能激起所需投资的活力，创造就业，推进可持续发展。 在此，还需要基于现有的工具进行建设，尤其是以欧洲投资银行为基础。通过发行债券，加上各成员国所带来的资本与担保的巩固，欧洲投资银行的年度融资能力应当至少达到2000亿欧元（目前大约为800亿）。这种融资能力的提高本身也会使各成员国付出间接的代价；但与能够产生活力的投资所带来的直接利润相比，这一代价将有所削减；与欧洲所表现出来的迟钝无力的持续延长而导致的非常负面的经济与社会影响相比，这一代价也是有限的。 （本文作者是智库“我们的欧洲”创始人和主席雅克•德洛尔［Jacques Delors］、[1] 欧洲议会议员Pervenche Berès、“我们的欧洲”总干事Yves Bertoncini、巴黎高师教授Daniel Cohen。原文刊载于法国《解放报》 （联系 张金岭：zhengjl@cass.org.cn）