刘衡：欧美学者谈欧洲债务危机（之三）

    2012年1月，继《欧债危机即将解决》之后，美国彼得森国际经济研究所研究人员彼得·布恩与西蒙·约翰逊联合发表《欧债危机进一步加深》一文，以下是该文的内容概要：

    为恢复欧元区信心而打出的组合拳业已失败，摆在桌上的新方案似乎也将重蹈覆辙。大量银行和一些欧元区国家的融资成本维持在不可持续的高位水平。

    两大主要问题笼罩着欧元区：第一，除非得到大规模的紧急援助，现有主权信用风险使得国家和相应的银行渐趋资不抵债；第二，随之而来的信贷紧缩加剧了实体经济的困难，导致外围欧洲陷入衰退，这进一步使得危机国家未来的融资需求大大增加。

    随着各国政府的债务逐渐达到设定的债务上限，一些评论家呼吁由欧洲央行承担相应的救助成本。欧洲央行正在一条险峻的道路上跋涉：为避免系统性金融崩溃，它不得不提供足够的“流动性”；但是，它又不得不慎重行事，克制自身的活动，以防止对欧元信心的丧失——例如，可导致欧元区崩溃的市场波动和政治氛围的变化。

    为挽救欧元区，需有效采取五项措施：第一，处理过多主权债务的紧急方案；第二，更加积极的规划，以减少财政赤字，并使外围国家在不久的将来更具竞争力；第三，欧洲央行的支持性货币政策；第四，引入可有效实现长期财政可持续性的机制；第五，进行制度性变革，以减少金融部门的过度杠杆化以及因此导致的不稳定性。

    欧洲领导人现聚焦于可能的长期财政协定，马里奥·德拉吉执掌的欧洲央行也正致力于更宽松的信用政策。可是，其它因素基本上被忽视了。由于资金需求量规模大，而且需要协调17个不同的国家，欧债危机非常独特。同其它地方的金融危机相比，可能导致欧元区更多主权违约和严重的系统性崩溃的因素非常多，如成员国的单边退出或者退出威胁、外围国家对德国的抨击和德国的激烈回应、紧缩经济学的失灵和市场失去耐心等等经济、社会与政治方面的事件。在接下来数周、数月，乃至数年内，上述任何一起事件都能带来大量风险，而且这些风险不会很快就消失。

    多年的经济停滞与杠杆化的金融机构以及严峻的金融市场结合在一起，低水平的危机快速转化为全面崩溃是完全合乎逻辑的。欧洲领导人能够通过采取进一步行动减少此种风险，如主权债务重组、更积极的经济调整和增加救助基金等。问题是，迄今为止，采取这些措施的政治意愿仍然不足，因此，欧洲经济尚未脱离危险。

   

    piie.com/publications/pb/pb12-4.pdf

    （联系 刘衡：liuheng@cass.org.cn)