陈新接受《金融时报》采访，谈新一轮欧债冲击波正在涌动

　　编者按 本周欧债危机再掀波澜，或预示本已有所好转的危机局势再度恶化：荷兰首相马克·吕特递交辞呈，成为欧元区最新一个因该地区经济危机而下台的领导人；法国首轮总统选举结果显示，社会党候选人奥朗德很可能在第二轮选举中击败现任总统萨科齐，而他此前曾表示，当选后将寻求重新谈判与欧盟峰会达成的财政协议；4月份，汇丰欧元区PMI初值降到近5个月新低，预示该地区经济衰退将进一步加深……受这一系列消息的打击，周一全球金融市场风声鹤唳，剧烈振荡。为了便于读者对欧债危机最新进展、触发原因、应对策略以及危机恶化对中国经济的影响有一个全方位、深入的了解，本报特推出“聚焦欧债危机恶化及其影响”一组报道，敬请关注。

　　在法国首轮大选奥朗德略胜萨科齐一筹引发市场忐忑之时，欧元区核心国之一荷兰也出现政局动荡。由于荷兰执政联盟未能在新预算削减措施上达成一致，4月23日，荷兰首相马克·吕特及其内阁集体辞职。此消息公布之后，市场担忧情绪再度集结。当天除了欧洲股指大幅下跌之外，10年期荷兰国债与同期德国国债息差升至3年来高位，10年期西班牙国债收益率更是盘旋于6％以上的高位，欧元对美元汇率走软。

　　24日接受本报记者采访的中国社科院欧洲所经济研究室主任陈新表示，作为经济较为强劲且倾向于实施严格财政纪律的欧元区核心成员国之一，荷兰政局上的变动虽然会加大本国的评级下调风险，但短期内未必会导致其失去AAA评级。考虑到目前多国面临大选行情，欧元区政治风险将有所拉升，欧债前景也将面临更大的不确定性；联系到上周市场对西班牙的炒作，有迹象显示新一轮欧债冲击波正在涌动，各界需对此保持警惕。

　　内阁请辞引发评级担忧

　　为了符合欧盟规定的赤字标准，自今年3月开始，吕特领导的执政联盟就2013年前将预算赤字占GDP之比由预期的4.6%降至3%展开谈判。然而，在随后长达7周的时间内，由于各方分歧难以弥合，21日荷兰自由党宣布退出减赤谈判，吕特也在当天宣布减赤谈判破裂。23日吕特及其内阁集体辞职，荷兰女王表示将对辞呈予以考虑，并要求吕特内阁以国家大局为重，继续进行相关工作。大部分市场人士认为，荷兰女王的表示趋于形式，吕特政府解散或已在所难免，而原定于9月的荷兰大选可能会提前至今年六七月左右。

　　由于荷兰未能就减赤计划达成一致，不少分析人士质疑荷兰实施财政紧缩的政治意愿和能力。23日信用评级机构穆迪警告说，荷兰如果放松对财政纪律的坚持，可能会对该国的AAA评级造成“下行压力”。而本月19日惠誉也曾警告说，如果荷兰没有紧缩削减开支，或者让政治冲突干扰经济管理，荷兰就有可能失去其宝贵的AAA评级。

　　“政局动荡带来的不确定性，的确会对荷兰主权信用评级带来一定的负面影响。”陈新表示，但从目前来看，荷兰的形势尚未严重到即将失去3A评级的地步。首先，荷兰债务与GDP的比重约为65％，这不仅远低于希腊等南欧国家高达160％的负债水平，也低于欧元区平均债务水平。其二，虽然23日10年期荷兰国债与同期德国国债息差升至3年来的高点，但仍然位于2.4%左右的低位，这与西班牙6％以上的国债收益率有着天壤之别。第三，尽管荷兰经济可能会在今年下滑，但其一直以来都是欧元区经济较为强劲的核心国之一，长期以来累积的经济实力也能够对评级带来一定支撑。

　　欧元区紧缩共识面临考验

　　荷兰预算谈判破裂导致的政坛突变，使得市场更加怀疑，如果法国和荷兰这两位德国紧缩计划上的重要盟友一旦发生政府更换的话，早先达成的欧元区紧缩共识可能不得不面临分崩离析甚至会被推倒重来的风险。“从荷兰当前的经济状况来看，荷兰民众和政党的确有理由抵制过于严厉的紧缩计划。”有分析人士表示，自去年第四季度荷兰经济出现负增长之后，IMF日前预测荷兰可能会在今年陷入衰退。此外，近来有迹象显示，在经济疲弱的背景下，荷兰失业率大幅攀升、家庭负债率高企已经促使国内民众反紧缩呼声日盛。

　　穆迪分析师23日称，尽管荷兰制度结构非常完善，而且严格遵守财政纪律，但目前这种局面令该国未来政策出现不确定性。由于荷兰被认为是最坚定拥护欧元区财政协定的国家之一，因此该国目前出现这种状况可能会对欧盟的可信度造成冲击。

　　“欧元区紧缩共识这个大方向或将难以改变。”陈新表示，但对于当下欧元区是否应该实施“大一统”的减赤计划，各界已有质疑。在经济增长前景不明的情况下，过分的紧缩有可能会加剧复苏难度，不仅不利于减赤，还可能引发社会问题。目前有一种观点已经被提出，就是在财政紧缩方面，北欧有经济竞争力的国家可以适当放松，甚至可以采取经济刺激等措施，来拉动欧洲经济增长。“但其中也存在很多问题，例如这个放松的度以及相关时机究竟该如何掌握等。”他如是说。

　　新一轮欧债冲击波正在涌动

　　在经济疲弱和失业高企的大背景下，欧元区成员国政局前景也充满变数。除了奥朗德在法国大选中得票率高于默克尔的忠实盟友萨科齐之外，荷兰政局生变也意味着坚定支持紧缩计划的执政党要想在随后大选中获胜远非易事；有了去年政局动荡的前车之鉴，5月6日的希腊大选恐也是悬念重重；而在5月6日和13日，德国的石勒苏益格－荷尔斯泰因州和北莱茵－威斯特法伦州也将举行选举。分析人士表示，这两场选举或许是考验默克尔领导的中右翼政府能够在2013年大选中获胜的试金石。一旦成绩不佳，默克尔明年能否连任也将存疑。

　　“考虑到目前多国面临大选行情，欧元区政治风险将有所拉升，欧债前景也将面临更大的不确定性。”陈新说，这种不确定性主要聚焦在两个方面，其一是政局的变动，其二是对救助危机方式的讨论。再联系到上周市场对西班牙的炒作，有迹象表明，新一轮欧债冲击波正在涌动，各界需对此保持警惕。

    http://www.financialnews.com.cn/gj/gjyw/201204/t20120425_6461.html

    （联系 陈新：chen-xin@cass.org.cn）