2015-04-02 来源：21世纪经济报道 作者：费雪
无论有用没用，总得试一试。这是政治的原则，不仅使得美国一而再再而三推出量化宽松，也是欧元区量化宽松的重要理由。如今看起来，欧洲央行行长“超级马里奥”德拉吉的努力似乎有了成效，欧元区复苏迹象出现。
首先，从最新数据来看，欧元区通缩风险正在降低。根据欧盟统计局3月31日发布的数据显示，欧元区3月份通货膨胀率初值为-0.1%，2月份为-0.3%，1月份为-0.6%，呈现逐步好转的迹象。其次，疲软多年的欧洲经济增长呈现势头良好，欧元区3月份经济信心指数创最近一年的最好水平。以德国为例，不仅3月制造业PMI向好，IFO商业景气指数、GFK消费者信心指数等数据也达到十余年来最佳。
最后，实体经济的变化也带动资本市场向好，欧洲股市上涨幅度甚至好于此前看多者的预期。随着美联储加息预期升温，美国股市的不确定性增加，更多资金流入欧洲。全球基金经理目前对于欧洲资本市场的看多热情达到历史高位，根据美林的一份最新报告，调查中超过六成基金经理认为，未来一年他们最想投资的地区是欧洲。
老欧洲为何重焕青春？首先自然是量化宽松。一直担心“日本化”的欧洲对于通缩风险分外小心，欧元区量化宽松的主要目标就是对抗通缩。从这个意义而言，欧元区量化宽松的初期表现可以说超出预期，给人惊喜，但也值得注意的是，欧洲还没有完全摆脱通缩的阴影。其次，量化宽松是一剂兴奋剂，但是并不是唯一因素，欧洲经济回暖的原因除了量化宽松之外，还有美元强势之下欧元的贬值，其他拉动因素也包括油价下跌以及经济周期因素。最后，细究欧洲经济数据向好的一面，也应该看到其中存在的内在矛盾，区域经济的不平衡仍旧存在。希腊的问题仍旧悬而未决，而德国仍旧是量化宽松的最大赢家，甚至德国薪酬提升也被认为是这轮欧洲经济变化的一大推手。经济学家普遍认为，地区不平衡是欧元区经济结构性问题的重要症结。
值得正视的是，欧洲经济的老问题依然胶着。目前欧洲失业率虽然有所降低，但是仍旧在11%之上，这意味着接近十分之一的仍旧在失业；与此同时，从个人层面到国家层面的不平等仍旧在扩大，这将成为欧元区分裂与离心力的社会根源。此外，欧洲人均收入水平尚未完全恢复，虽然英国刚刚恢复到2008年金融危机之前的最好水平，但其他国家则仍旧低于此前的水平。金融危机已经过去七八年，加上未来一两年的挣扎，这意味着欧洲将不折不扣地经历“失去的十年”。
欧洲如果要更加起色，就必须做出更果断的改革。量化宽松可以买一些时间，但是不能代替痛苦的结构治疗。毕竟，欧洲经济疲软，固有原因在于经济结构问题，如福利负担、创新不足、区域不平衡等因素，如今宽松货币政策可以为经济金融提供更多造血功能，但却不能代替欧洲经济自身的结构改革。